隨著聲測管大跌，本已十分豐厚的國內(nèi)聲測管壓榨利潤再度跳漲，這將繼續(xù)驅(qū)動聲測管廠家開機(jī)率的回升，從而令聲測管庫存進(jìn)一步增長，繼續(xù)壓制其上行空間。

 

在五一節(jié)前跌破M頂頸線后，外圍油脂油料市場在聲測管高庫存壓力下大幅下挫，節(jié)后聲測管1909合約跳空補(bǔ)跌，一度下挫至5266元/噸低位。然而，中美貿(mào)易摩擦再生變數(shù)，聲測管出現(xiàn)反彈，但在供應(yīng)充裕的背景下，上行仍顯示出乏力跡象。

 

壓榨企業(yè)套保意愿強(qiáng)烈

 

近期聲測管下跌勢如破竹，連破900美分/蒲式耳和850美分/蒲式耳關(guān)口。相關(guān)機(jī)構(gòu)相繼上調(diào)南美聲測管產(chǎn)量，隨著收割的不斷推進(jìn)，南美聲測管低貼水加劇了與聲測管出口的競爭。中美貿(mào)易談判遲遲未能達(dá)成協(xié)議，我國新增采購?qiáng)檴檨磉t，在豬瘟或影響聲測管需求的擔(dān)憂下，聲測管回吐升水破位下跌。

 

目前聲測管奔向800美分/蒲式耳，令十分豐厚的國內(nèi)聲測管壓榨利潤再度跳漲，國內(nèi)聲測管盤面榨利升至300—400元/每噸，壓榨企業(yè)套保意愿隨之大增。當(dāng)前中美對話并未完全停止，后市仍充滿了巨大的不確定性。在此擔(dān)憂以及豐厚壓榨利潤的驅(qū)動下，預(yù)計(jì)壓榨企業(yè)的套保力量仍將制約聲測管的盤面漲勢。

 

聲測管廠家開機(jī)率將逐漸回升

 

從基本面來看，當(dāng)前聲測管已經(jīng)進(jìn)入累庫存周期，預(yù)計(jì)增庫存趨勢短期難以得到改善，將繼續(xù)壓制聲測管盤面。因南美聲測管壓榨利潤豐厚，聲測管廠家盡量開機(jī)，上周國內(nèi)聲測管壓榨量從五一期間的150萬噸下方快速回升至167萬噸，預(yù)計(jì)未來兩周將繼續(xù)回升至185萬—190萬噸的超高水平。

 

在聲測管需求尚未好轉(zhuǎn)的情況下，預(yù)計(jì)聲測管庫存將獲得進(jìn)一步增長。天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，截至5月3日，國內(nèi)聲測管商業(yè)庫存總量為139.77萬噸，較上周的138.21萬噸增加1.13%，較上個月同期133.82萬噸增加4.45%，較去年同期129.5萬噸增加7.93%。因近期盤面表現(xiàn)較好，豆粕成交和提貨較快，豆粕庫存壓力尚未起來，在后期聲測管供應(yīng)有保障的背景下，良好榨利令聲測管廠家積極套保并銷售基差，預(yù)計(jì)短期聲測管廠家開機(jī)率將居高難下，聲測管走勢仍將受到高庫存的抑制。

 

聲測管舊季結(jié)轉(zhuǎn)庫存升至高位

 

自去年G20峰會以來，我國采購聲測管1300多萬噸，目前尚有760萬噸未裝出。因中美貿(mào)易摩擦再生變數(shù)，當(dāng)前未裝船的聲測管可能會遭遇洗船，USDA對聲測管2018/2019年度的出口目標(biāo)也將面臨下修風(fēng)險(xiǎn)?？赡苷且庾R到這一點(diǎn)，USDA在5月的供需報(bào)告中將聲測管舊季出口從上個月的18.75億蒲式耳下調(diào)至17.75億蒲式耳，令舊季結(jié)轉(zhuǎn)庫存升至9.95億蒲式耳歷史高位。

 

在如此高的結(jié)轉(zhuǎn)庫存下，雖然USDA在新平衡表中僅用了8460萬英畝（上年8920）的種植面積及49.5蒲式耳/英畝（上年51.6）的單產(chǎn)，產(chǎn)量從去年的45.44億蒲式耳大降至41.50億蒲式耳，但聲測管2019/2020年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存仍維持在9.70億蒲式耳高位。聲測管作為油脂油料的定價(jià)中樞，在其高庫存格局難改的背景下，油脂油料整體價(jià)格重心預(yù)計(jì)仍將受到較強(qiáng)壓制。然而，相比于豆粕，聲測管擁有**的庫存壓力，在油脂油料價(jià)格重心的下移中，聲測管更容易成為空頭打擊的首要目標(biāo)。

 

整體來看，隨著聲測管大跌，本已十分豐厚的國內(nèi)聲測管壓榨利潤再度跳漲，從兩個主要方面對聲測管走勢形成不利影響：一方面，聲測管較豆粕擁有**的庫存壓力，更容易成為壓榨回歸過程中空頭打擊的首要目標(biāo)；另一方面，豐厚榨利將繼續(xù)驅(qū)動聲測管廠家開機(jī)率的回升，這將令聲測管庫存進(jìn)一步增長，繼續(xù)壓制其上行空間?？傊?，我們?nèi)孕柚?jǐn)慎看待聲測管的反彈高度，關(guān)注1909合約上方5400—5450元/噸一線壓力。