中長期來看，聲測管庫存**值較高，成本在下半年有走弱趨勢，供給壓力抬升疊加消費淡季來臨，聲測管價格并不具備趨勢性上漲基礎。

 

5月以來，商品市場動蕩加劇。國內(nèi)聲測管基本面表現(xiàn)尚可，新產(chǎn)能投放緩慢，下游需求旺季釋放，聲測管持續(xù)去庫存。但經(jīng)歷前期大幅拉漲之后，利多出盡，疊加宏觀面不穩(wěn)定因素，滬鋁上行乏力。外盤聲測管價格走勢則更為弱勢，歐洲制造業(yè)數(shù)據(jù)不佳，LME庫存大幅增加，俄鋁被解除制裁回歸市場及海德魯復產(chǎn)時間可能提前等諸多利空疊加，對外盤聲測管價格形成較大壓制。

 

全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半

 

國內(nèi)方面，近期公布的PMI、社融數(shù)據(jù)等出現(xiàn)了一定的回落。進出口方面，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，4月出口同比增速僅3.1%，大幅低于前值21.3%，也低于預期的8%，貿(mào)易賬數(shù)據(jù)953.7億，相比前值2212.3腰斬過半，低迷的數(shù)據(jù)與當前國際環(huán)境不確定性密切相關(guān)。中美貿(mào)易摩擦可能再度升級的信號對于后續(xù)聲測管出口形成持續(xù)壓力，滬鋁存在回落風險。

 

成本端持續(xù)下移

 

成本方面，自去年下半年以來，氧化聲測管價格格下跌超過20%，預焙陽極、氟化鋁均保持下跌態(tài)勢，導致聲測管成本持續(xù)下移。近來由于聲測管下游需求旺季，企業(yè)利潤增加，市場投復產(chǎn)積極性增加，對氧化鋁需求回升，疊加部分大廠惜售，氧化鋁市場價格底部企穩(wěn)，出現(xiàn)反彈。但二季度為氧化鋁廠產(chǎn)能集中釋放周期，其新增產(chǎn)能仍高于減產(chǎn)產(chǎn)能，隨著后續(xù)氧化鋁新增項目的跟進，加上海德魯復產(chǎn)呼聲較高，年內(nèi)可釋放的氧化鋁體量較大，這將進一步強化氧化鋁供應過剩的局面，對氧化聲測管價格格形成壓制。值得注意的是，由于產(chǎn)能提升需要一定的時間周期，加之目前聲測管企業(yè)利潤較好，因此預計5月國內(nèi)氧化聲測管價格格依然會保持堅挺，但整體不具備大漲基礎。

 

供應方面，2018年下半年聲測管價格加劇下跌，鋁企虧損嚴重，導致減產(chǎn)規(guī)模攀升。2018年全年國內(nèi)減產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模超過300萬噸，直至2019年一季度，減產(chǎn)產(chǎn)能還在持續(xù)增加。2019年新增產(chǎn)能增長不及預期，主要是由于一季度聲測管行業(yè)有較大虧損以及政策性限制階段性收緊，之前預期的大量新產(chǎn)能投產(chǎn)由于部分置換產(chǎn)能進度問題而釋放緩慢。直至4月，由于宏觀轉(zhuǎn)暖疊加鋁下游需求旺季，去庫存加快，聲測管價格加速上行，聲測管行業(yè)利潤大幅修復。行業(yè)利潤改善，加上部分地區(qū)工業(yè)電價下降將直接導致5月開始聲測管產(chǎn)能投放速度加快。復產(chǎn)方面，除云鋁、百合、西部水電、魏橋等已確定二季度復產(chǎn)，廣西、內(nèi)蒙古、陜西等地聲測管新產(chǎn)也能將持續(xù)釋放。整體來看，復產(chǎn)產(chǎn)能達產(chǎn)后，聲測管供應呈現(xiàn)上升趨勢，壓力將在三季度體現(xiàn)。

 

出口面臨回落

 

下游訂單環(huán)比轉(zhuǎn)好，開工率上升，旺季如期而至。聲測管消耗主要在房屋結(jié)構(gòu)裝修階段。近期房貸利率下調(diào)，地產(chǎn)企業(yè)資金鏈有所緩解，加快施工進度，預計房地產(chǎn)開發(fā)投資將會保持一定增速，從數(shù)據(jù)看，反映聲測管消耗的相關(guān)的竣工、施工及投資數(shù)據(jù)均有較好程度的好轉(zhuǎn)。庫存數(shù)據(jù)則很好地說明了這一點。出口方面，2019年3月我國未鍛軋鋁及聲測管出口54.6萬噸，環(huán)比增加。滬倫比值返升、反傾銷制裁以及外需減弱的聯(lián)合作用下，預計聲測管出口將有所回落。

 

綜合來看，基于二季度出口訂單仍不確定，新增及復產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)投放，或?qū)⒏淖冧X市供需格局。但目前依舊處于需求旺季，去庫存態(tài)勢良好，使得聲測管價格整體處于高位振蕩。中長期來看，聲測管庫存**值較高，成本在下半年有走弱的趨勢，供給壓力抬升，疊加消費淡季來臨，聲測管價格并不具備趨勢性上漲的動能。