一德期貨聲測管分析師提示：調(diào)坯軋材廠仍有環(huán)保限制，鋼坯需求端風險仍大。

 

一、上月回顧及本月關注

 

1. 4月市場回顧

 

4月呈現(xiàn)前高后低的行情，上漲主要是三個原因，#是聲測管有低估的跡象，這是發(fā)動行情的核心原因，第二是宏觀情緒系統(tǒng)性利好，第三是需求超預期啟動，去庫速度明顯快于過往年份，導致了后期持續(xù)上行。相應的下旬回調(diào)則源自于市場對需求信心不足，去庫也開始放緩，當前市場的主要博弈點還是在去庫速度上。

 

2.4月觀點及關注點

 

需求端線螺采購、投機需求、建材成交同步走平或下降，5月終端環(huán)比季節(jié)性走弱概率較大，綜合檢修和限產(chǎn)的影響，預估粗鋼日產(chǎn)下降3.35萬噸，整體去庫有放緩預期，5.23前后或將見到螺紋庫存拐點。節(jié)奏上，市場在五一假期結束后，可能在進行一次集中補庫，隨后可能出現(xiàn)回調(diào)，但高利潤與環(huán)保博弈，供應端變數(shù)仍大，回調(diào)深度還需結合供應多次評估。

 

二、月度供需評估

 

1.【庫存周期】需求高增速導致短期進入被動去庫存階段，前期價格明顯上漲

 

2.【耗鋼需求】出口維持高增速，內(nèi)需明顯快速啟動，總需求增速提升至近9%

 

3.【出口】市場反饋前期板卷出口較好，部分原因是鋼廠選擇輸歐配額用在今年的前三個月完成，后續(xù)出口減量預期較為明顯

 

4.【內(nèi)需耗鋼】由于去年基數(shù)較低，內(nèi)需耗鋼增速迅速拐頭向上，同時建筑需求增速高于制造業(yè)增速，是需求良好表現(xiàn)的主要貢獻因素

 

5.【建筑業(yè)】基建投資增速維持平穩(wěn)，建筑業(yè)耗鋼提升主要來源于房地產(chǎn)

 

6.【建筑業(yè)-房地產(chǎn)】投資、新開工及價格維持正增長， 銷售恢復正增長，短期韌性仍在

 

7.【建筑業(yè)-房地產(chǎn)】但地價增速回升至房價增速上方，房企利潤預期轉差預期增強，不利于后期房企拿地意愿

 

8.【建筑業(yè)-房地產(chǎn)】土地供應呈現(xiàn)縮減態(tài)勢，不利于遠端新開工

 

9. 【建筑業(yè)-房地產(chǎn)】銷售額下降速度加快，房地產(chǎn)企業(yè)資金盈余轉負，新開工承壓

 

10.【建筑業(yè)高頻】4月月均成交21.71，終端表現(xiàn)好，但投機情緒已經(jīng)開始回落

 

11.【建筑業(yè)高頻】螺紋需求環(huán)比增速開始放緩，后續(xù)容易進入季節(jié)性弱化的過程，今年的需求前置，對5月需求韌性不利

 

12.【建筑業(yè)高頻】線螺采購領先建材成交，線螺采購下行，近期成交也有下行壓力

 

13.【制造業(yè)】走勢有分化，與建筑相關的增速表現(xiàn)較好，與消費相關的增速表現(xiàn)較差

 

14.【制造業(yè)】短期看建筑業(yè)有需求走平跡象，制造業(yè)難以出現(xiàn)明顯上行

 

15.【供應】電爐已經(jīng)基本復產(chǎn)，繼續(xù)釋放空間有限

 

16.【供應】限產(chǎn)方面，預計下降4.9萬噸鐵水/天，折合5.76萬噸粗鋼/天

 

17.【供應】檢修預估回升2.05萬噸鐵水/天，折合粗鋼2.41萬噸/天

 

18.【供應】總體來說，預估粗鋼日產(chǎn)下降3.35萬噸，但高利潤與環(huán)保博弈，供應端變數(shù)仍大

 

三、產(chǎn)存結構

 

1.【總供需結構】高產(chǎn)量+快速去庫=需求較好，但去庫放緩，需求有走平跡象

 

2.【熱軋】高產(chǎn)量下維持高庫存降速，體現(xiàn)補庫特征

 

3.【螺紋】去庫開始放緩，庫存也開始向鋼廠轉移，需求走平

 

4.【螺紋】領先指標已經(jīng)開始有平穩(wěn)跡象，螺紋庫存拐點或在5.23前后出現(xiàn)