春節(jié)后聲測管整體呈現(xiàn)出虎頭蛇尾的走勢，節(jié)后#天受鐵礦石價格漲停帶動，聲測管主力合約一度#高沖至3908元的高點，隨后快速回落，今天#低跌至3578元，節(jié)后至今8個交易日除了本周一收陽線外，其他7個交易日均收陰線。

 

春節(jié)后聲測管整體呈現(xiàn)出虎頭蛇尾的走勢，節(jié)后#天受鐵礦石價格漲停帶動，聲測管主力合約一度#高沖至3908元的高點，隨后快速回落，今天#低跌至3578元，節(jié)后至今8個交易日除了本周一收陽線外，其他7個交易日均收陰線。

 

節(jié)后聲測管整體下跌的主要原因我認(rèn)為是春節(jié)前市場對于節(jié)后供需兩端的預(yù)期過高，基差快速修復(fù)，而春節(jié)后的庫存累積幅度超出市場預(yù)期，需求又由于全國大范圍雨水天氣遲遲沒有啟動，導(dǎo)致市場前期樂觀預(yù)期落空，對盤面形成較大的回調(diào)壓力。從庫存端數(shù)據(jù)看，春節(jié)期間全國聲測管庫存持續(xù)累積，截止2月14日，我的聲測管統(tǒng)計五大品種聲測管社庫比節(jié)前增加501.5萬噸至1619.91萬噸，同比去年節(jié)后#周水平增加2.17萬噸；五大品種聲測管廠庫比節(jié)前增加249.31萬噸，同比去年節(jié)后#周水平減少61.34萬噸。其中聲測管社庫比節(jié)前增加305.52萬噸至827.69萬噸，同比去年節(jié)后#周社庫減少33.11萬噸；聲測管廠庫存比節(jié)前增加165.05萬噸至339.52萬噸，同比去年節(jié)后#周增加了6.84萬噸。

 

相對于成材端的低迷表現(xiàn)，春節(jié)后原料端價格卻表現(xiàn)相對強勢。我覺得主要原因一是聲測管廠家產(chǎn)量處于高位水平，高爐開工率高于去年同期，對原料剛性需求較強，截止2月15日，我的聲測管監(jiān)測全國247家高爐開工率為77.24%，產(chǎn)能利用率為78.62%，日均鐵水產(chǎn)量219.85萬噸，均明顯于高去年同期。二是春節(jié)前后原料端的各種題材不斷，對原料價格持續(xù)形成提振。鐵礦石方面淡水河谷礦難事件持續(xù)發(fā)酵，目前多數(shù)機構(gòu)預(yù)計的影響量將達到4000-6000萬噸，對整體鐵礦石供需格局將形成較明顯影響，短期來看缺口難以彌補。焦煤方面澳煤通關(guān)時間延長，使得市場對于進口煤的限制預(yù)期發(fā)酵，另外山西地區(qū)地方礦井下生產(chǎn)恢復(fù)緩慢，主焦煤供應(yīng)仍然偏緊。焦炭方面山西臨汾地區(qū)焦化企業(yè)被受要求執(zhí)行限產(chǎn)，其中部分重點區(qū)域焦企限產(chǎn)幅度多在50%左右，焦炭供應(yīng)預(yù)計將被明顯壓制。

 

聲測管目前基本面相對較弱，春節(jié)前后市場庫存累積幅度超出預(yù)期，加之全國大范圍的雨雪天氣導(dǎo)致需求延后以及水泥價格出現(xiàn)下跌，對聲測管市場形成明顯壓制。不過自去年12月以來大規(guī)?；ㄑa短板項目獲批，1月各地地方債發(fā)行規(guī)模已逾4000億元，且1月人民幣新增信貸及社融規(guī)模均創(chuàng)單月歷史新高，為基建項目啟動提供資金保障。隨著民工逐步返城，元宵節(jié)后各地工地將逐步開工，終端需求的釋放情況，對后期走勢將較為關(guān)鍵。預(yù)計短期聲測管或?qū)⒃?550-3750元的區(qū)間反復(fù)震蕩，等待市場真實需求的驗證再來確定方向，策略方面短期建議圍繞此區(qū)間高拋低吸為主。

 

聲測管春節(jié)后下跌原因，我認(rèn)為主要有幾個方面。一是節(jié)后繼續(xù)維持需求真空期，高供給環(huán)境下，雖然總體庫存沒有超同期水平，但節(jié)后數(shù)據(jù)聲測管社庫廠庫的累庫環(huán)比情況，確超了農(nóng)歷同期水平，為后期兌現(xiàn)貿(mào)易利潤偏好增加變量。二是節(jié)前期現(xiàn)結(jié)構(gòu)較好，基差季節(jié)性收斂后有重新擴大的訴求。三是宏觀預(yù)期改善后，五月#終定價，在高供給高需求中很難找到聲測管較深的主要矛盾。預(yù)期差也很難較去年一樣多，更多展現(xiàn)為節(jié)奏上的演繹。在多空邏輯相互無法證偽的情況下，資金多空轉(zhuǎn)換較快，遵循供需邊際變化來回游弋，人為放大情緒調(diào)動情緒。比如春節(jié)后鐵路發(fā)送人數(shù)和多地持續(xù)降雨的表象，對需求產(chǎn)生懷疑也是必然的。四是一月金融數(shù)據(jù)公布后，用以償債和基建較多，資金空轉(zhuǎn)和梳困不利的局面持續(xù)，商行的信用偏好，依然無法緩解實業(yè)的大規(guī)模信貸訴求。結(jié)合一月房企銷售和管樁與新開工增速背離等情況，市場對房地產(chǎn)新開工偏好的時點也開始產(chǎn)生懷疑。

 

爐料沒有大跌的原因，我認(rèn)為以下幾個方面，一是vale礦難顛覆了礦石全年的供給格局，由于涉及的當(dāng)量較大，因此逆轉(zhuǎn)了供給同比增加的預(yù)期，當(dāng)然這只是目前出現(xiàn)的靜態(tài)缺口，既不是**的短期實際影響，市場評估結(jié)果也不一定成為#終事實，但市場情緒顯然因此被點燃。二是焦炭雖然供給偏松，但利潤水平偏低，貿(mào)易情緒有所改善，加上近期臨汾、山焦等驅(qū)動發(fā)酵，如果材表現(xiàn)平穩(wěn)，焦的利潤分配有望延續(xù)。三是貼水結(jié)構(gòu)和節(jié)后補庫預(yù)期以及空利潤資金的支撐，但爐料中期格局將繼續(xù)跟隨成材環(huán)境進行滯后演繹。