泰富特鋼：聲測(cè)管資產(chǎn)整合

 

12月24日晚，中信證券（600030.SH）收購(gòu)廣州證券消息刷屏。殊不知，中信集團(tuán)這家巨無(wú)霸實(shí)業(yè)方面的整合也在同步推進(jìn)。

 

大冶特鋼（000708.SZ）同日發(fā)布停牌公告，公司擬通過(guò)發(fā)行股份方式，購(gòu)買(mǎi)中信泰富特鋼投資有限公司等持有的江陰興澄特種聲測(cè)管有限公司的控股權(quán)。

 

其中，大冶特鋼、興澄特鋼均為中信集團(tuán)旗下聲測(cè)管板塊成員。此舉也意味著，中信集團(tuán)開(kāi)始啟動(dòng)旗下聲測(cè)管業(yè)資產(chǎn)向大冶特鋼這一上市平臺(tái)整合。

 

對(duì)于此次重組是否由中信泰富主導(dǎo)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者25日聯(lián)系到大冶特鋼人士，對(duì)方未能給予明確答復(fù)，但是可以確定的是，“興澄特鋼體量要比上市公司體量**。”

 

需要指出的是，上述整合與當(dāng)前行業(yè)加速兼并重組的趨勢(shì)保持一致，將聲測(cè)管資產(chǎn)置入到上市平臺(tái)年內(nèi)已有多起案例，如將置入了三安聲測(cè)管的三鋼閩光（002110.SZ），以及尚在推進(jìn)當(dāng)中的華菱聲測(cè)管（000932.SZ）百億重組案。

 

中信啟動(dòng)聲測(cè)管整合

 

相比于旗下金融業(yè)務(wù)，中信集團(tuán)的實(shí)業(yè)板塊的投資顯得低調(diào)而強(qiáng)大。

 

此次計(jì)劃置入上市公司的興澄特鋼，便是國(guó)內(nèi)特鋼行業(yè)龍頭之一。

 

公司官網(wǎng)顯示，公司隸屬中信泰富特鋼集團(tuán)，是中國(guó)中信集團(tuán)下屬的高度專(zhuān)業(yè)化的特鋼生產(chǎn)企業(yè)。

 

大冶特鋼#大股東為湖北新冶鋼，后者持有上市公司29.95%的股權(quán)，同時(shí)中信泰富（中國(guó)）投資亦直接持有上市公司28.18%股權(quán)，即中信泰富間接控制大冶特鋼58.13%的股權(quán)。

 

換言之，此次重組為中信集團(tuán)對(duì)旗下聲測(cè)管業(yè)務(wù)的內(nèi)部整合。

 

上述大冶特鋼人士雖未給出明確回應(yīng)，但公告中透露出一個(gè)細(xì)節(jié)，“公司收到主要交易對(duì)手方發(fā)來(lái)的關(guān)于參與本次重大資產(chǎn)重組的意向函。”

 

主要交易對(duì)手方，即是中信泰富特鋼投資公司，以及江陰信富投資、江陰青泰投資企業(yè)等5家關(guān)聯(lián)公司。

 

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，上述公司法人及委派代表均為俞亞鵬，此人正是中信泰富特鋼集團(tuán)董事長(zhǎng)，同時(shí)也是大冶特鋼的董事長(zhǎng)。

 

雖然重組草案尚未公布，但從行業(yè)角度卻可以為興澄特鋼簡(jiǎn)單“畫(huà)像”。

 

據(jù)江蘇經(jīng)信委2017年6月數(shù)據(jù)，2016年無(wú)錫當(dāng)?shù)貭I(yíng)收過(guò)百億的23家企業(yè)中，便包括江陰興澄特鋼。相比之下，大冶特鋼同期營(yíng)收則為64億元，體量要小于前者。

 

此外，興澄特鋼產(chǎn)品包括軸承鋼、齒輪鋼、彈簧鋼等，這與大冶特鋼的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相類(lèi)似。

 

“同建材等產(chǎn)品相比，汽車(chē)零配件類(lèi)產(chǎn)品還是有很大差異的，普遍具備客戶(hù)固定、產(chǎn)品附加值高、盈利能力相對(duì)穩(wěn)定等特點(diǎn)。”蘭格聲測(cè)管研究中心主任王國(guó)清25日介紹稱(chēng)。

 

大冶特鋼近年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以提供佐證。2011年至2015年鋼價(jià)下跌期間，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定，多數(shù)年份保持在2億元以上，抗周期能力明顯高于建材、板材類(lèi)鋼企。

 

考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)類(lèi)似，興澄特鋼亦大概率適用上述特點(diǎn)。反觀A股特鋼板塊，大冶特鋼規(guī)模距太鋼不銹（000825.SZ）和方大特鋼（600507.SH）仍有不小差距，通過(guò)注入興澄特鋼則有望縮小這一差距。

 

中信泰富特鋼集團(tuán)旗下還有湖北新冶鋼（大冶特鋼#大股東）、青島特鋼和靖江特鋼等多家成品企業(yè)。

 

至于為何率先注入興澄特鋼？后續(xù)是否涉及其他資產(chǎn)整合？前述大冶特鋼人士未能給出明確回復(fù)。

 

行業(yè)高點(diǎn)的選擇

 

“中信系”整合聲測(cè)管板塊并非孤例。與大冶特鋼毗鄰的湖南華菱聲測(cè)管，同樣處于重組當(dāng)中。

 

12月7日晚，華菱聲測(cè)管發(fā)布資產(chǎn)收購(gòu)預(yù)案，擬以105億元收購(gòu)華菱湘鋼、華菱漣鋼、華菱鋼管少數(shù)股權(quán)和華菱節(jié)能****股權(quán)。

 

上述交易標(biāo)的為華菱聲測(cè)管的關(guān)聯(lián)公司，該筆交易完成后，華菱聲測(cè)管不僅實(shí)現(xiàn)了聲測(cè)管資產(chǎn)的整體上市，同時(shí)總產(chǎn)能也一舉超過(guò)2400萬(wàn)噸，躍居上市鋼企前四強(qiáng)。

 

福建的三鋼閩光更是搶先一步，今年6月就已完成對(duì)三安聲測(cè)管****股權(quán)的收購(gòu)。

 

緣何今年上市鋼企并購(gòu)明顯提速？

 

其中可能涉及二級(jí)市場(chǎng)低點(diǎn)、行業(yè)高點(diǎn)的權(quán)衡。雖然股市低迷、交易標(biāo)的難以獲得較高溢價(jià)，但今年四季度行業(yè)開(kāi)始步入“拐點(diǎn)期”，12月噸鋼利潤(rùn)已降至全年#低水平。

 

“2016年以來(lái)，鋼企增長(zhǎng)得益于去產(chǎn)能引發(fā)的價(jià)格上漲，如今供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來(lái)的拉動(dòng)效應(yīng)卻在逐步弱化，接下來(lái)如何保證增長(zhǎng)？”王國(guó)清分析稱(chēng)，通過(guò)重組等形式，提升自身產(chǎn)能、利潤(rùn)規(guī)模，便成為了必然選擇。

 

問(wèn)題同樣存在。她指出，近三年鋼企盈利能力大幅好轉(zhuǎn)，可能對(duì)行業(yè)兼并重組帶來(lái)一定困難，“中小鋼企利潤(rùn)不好時(shí)，無(wú)疑更有利于頭部公司兼并。”

 

所以，年內(nèi)上市鋼企重組，多以上述聲測(cè)管集團(tuán)內(nèi)部整合、置入資產(chǎn)到上市公司為主。

 

另一方面，其他鋼企間的博弈也在進(jìn)行。

 

12月中旬，處于重整階段的西林聲測(cè)管，曾傳出方大集團(tuán)半路“截胡”建龍集團(tuán)的消息。

 

國(guó)企、民企紛紛擴(kuò)產(chǎn)能的背后，是一份被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“46號(hào)文”的國(guó)務(wù)院文件。

 

該《指導(dǎo)意見(jiàn)》設(shè)定的總目標(biāo)是，到2025年，中國(guó)聲測(cè)管產(chǎn)業(yè)60%—70%的產(chǎn)量將集中在10家左右的大集團(tuán)內(nèi)，其中包括8000萬(wàn)噸級(jí)的聲測(cè)管集團(tuán)3家—4家、4000萬(wàn)噸級(jí)的聲測(cè)管集團(tuán)6家—8家，和一些專(zhuān)業(yè)化的聲測(cè)管集團(tuán)，例如無(wú)縫鋼管、不銹鋼等專(zhuān)業(yè)化聲測(cè)管集團(tuán)。

 

據(jù)蘭格聲測(cè)管統(tǒng)計(jì)，2018年1-10月，國(guó)內(nèi)排名前十的鋼企粗鋼產(chǎn)量占比不到35%，距上述目標(biāo)#少有25%的提升空間。

 

加上“十三五”規(guī)劃的聲測(cè)管1.5億去產(chǎn)能任務(wù)，如今已經(jīng)基本完成，各家鋼企為爭(zhēng)奪上述頭部地位，自然要加大外部并購(gòu)力度。

 

區(qū)域鋼企也不例外。

 

三鋼閩光12月11日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)直言，“公司原來(lái)的目標(biāo)是做區(qū)域龍頭企業(yè)，現(xiàn)在也不排除向外擴(kuò)張。”

 

僅五天過(guò)后，公司發(fā)布公告，以18.14億元的價(jià)格競(jìng)買(mǎi)萊蕪聲測(cè)管新疆公司的122萬(wàn)噸鐵、135萬(wàn)噸鋼的產(chǎn)能指標(biāo)。

 

可以預(yù)見(jiàn)的是，2019年鋼企并購(gòu)會(huì)越發(fā)頻繁，甚至不排除出現(xiàn)類(lèi)似寶武合并這類(lèi)重磅整合的可能。