7月仍處聲測管消耗的季節(jié)性淡季，同時以房地產為首的主要下游需求處于環(huán)比轉差格局中，但降幅尚不突出，暫時無法成為階段性主要驅動；唐山限產引導供應成為7月主要矛盾關注點，它打破了聲測管剛剛出現(xiàn)的過剩的局面，使7月供需矛盾階段性弱化。在這種格局下，短期盤面受資金博弈影響加大，但中期需求走弱矛盾的演化仍需持續(xù)關注。

 

二、基本面分析

 

(一)唐山限產，引導供應成為7月主要矛盾關注點

 

6月23日，唐山市政府出臺《關于做好全市鋼鐵企業(yè)停限產工作的通知》，要求6月24日起至7月底，要求除績效評價為A類的首鋼遷鋼、沿海區(qū)城的首鋼京唐、文豐鋼鐵、唐鋼中厚板、德龍鋼鐵、縱橫鋼鐵限產20%以外，全市其他鋼鐵企業(yè)限產比例不低于50%，高爐要扒爐停產。

 

截至6月27日，中聯(lián)鋼統(tǒng)唐山164座高爐中共94座高爐檢修，容積為75970立方米占總容積的48.89%，開工率51.11%周比降18.14%，個數(shù)開工率為42.68%周比降17.08%。從高爐檢修容積和個數(shù)來看，已經達到50%限產的要求；從實際影響量來看，按照剔除去產能和長期停產后的高爐容積開工率為62.04%周比降20.12%，相當于在產產能中的25%為本輪新增檢修，按照5月粗鋼產量1257萬噸計算，折合每天新增粗鋼減少量9.9萬噸/日。關停高爐包含在檢修范圍以內，從關停高爐數(shù)量來看，根據(jù)Mysteel于6月28日調研的高爐停爐跟進情況來看，唐山地區(qū)共有29座高爐停產，總容積30880m3，影響鐵水日產量約8.17萬噸，其中新增停產15座，影響鐵水日產量約4萬噸，目前從關停數(shù)量來看遠未達到文件50%高爐停產扒爐的要求，但這也符合鋼鐵行業(yè)生產特性以及環(huán)保部謝絕“一刀切”的要求。從后續(xù)跟進文件來看，市政府嚴格要求限產不低于50%并執(zhí)行至8月1日，因此預計7月唐山總產量減少300萬噸左右。

 

從文件表述看，唐山“史上#嚴”限產的主要目的是當?shù)卣疄榱藬[脫空氣質量倒數(shù)#的狀態(tài)，這點從環(huán)保部的拒絕“一刀切”以及發(fā)改委督促重點煤炭企業(yè)加快優(yōu)質煤炭供應可以印證，因此我們推測只要空氣質量好轉，唐山不太會進一步加強限制。

 

從影響結果來看，今年庫存在6月已經呈現(xiàn)累積，是近幾年中庫存上漲#早的年份，表明高產下淡季聲測管出現(xiàn)過剩。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計6月下旬鋼廠和社會庫存累積數(shù)量評估樣本內數(shù)據(jù)日均庫存累積量大約為4.5萬噸，折合全口徑日均累積量略小于唐山限產的日均影響量，因此唐山嚴格執(zhí)行限產下7月份庫存或將止升。

 

(二)主要聲測管下游行業(yè)呈現(xiàn)走弱轉化，但不突出

 

1、7月終端消耗仍在季節(jié)性淡季中

 

建材及主要板材需求仍在季節(jié)性淡季中。

 

2、房地產新開工6月后可能轉負，對聲測管需求貢獻正在走弱轉化中

 

從歷史數(shù)據(jù)上看，每次銷售和新開工持續(xù)背離后將面臨較大幅度的新開工下降，其主要原因是集中趕工導致后期需求斷檔。本次新開工和銷售的背離已經維持一年多，5月新開工當月值同比已經從4月的15%降至4%，預計6月將轉負，并且后續(xù)數(shù)月也將受到土地購置面積快速收縮的制約而下半年呈現(xiàn)負增長。環(huán)比來看，6月是每年新開工的季節(jié)性高峰，但今年由于趕工在前，預計6月新開工與5月只有小幅增加甚至持平。

 

新開工轉入施工后對聲測管的主要需求階段還有2-3個月的延續(xù)期。隨著年前項目在上半年的集中開展，大部分年前和一季度項目進入工程后半階段，對聲測管的需求環(huán)比下降，，但由于施工的延續(xù)性，對聲測管需求的拖累可能在8月才會比較明顯的表現(xiàn)出來，目前房地產行業(yè)對聲測管需求的貢獻正在走弱轉化中，但尚不顯著。

 

3、基建有望小幅回升，對聲測管需求貢獻變化不大

 

基建截至目前增速不及預期，雖然**和地方政府在融資和財政上給予充分支持，但受項目端限制環(huán)比存在邊際改善但難以大幅提升，同比上因去年下半年基數(shù)較低，增速表現(xiàn)將大概率好于上半年。

 

4、制造業(yè)仍是負向拉動，但7-8月存在補庫帶來的邊際改善可能性

 

6月制造業(yè)PMI49.4，持平5月。從分項來看，需求端新訂單、新出口訂單均下行0.2個點，供給端生產、采購、進口、就業(yè)分別下行0.4、0.8、0.3、0.1個點，顯示制造業(yè)仍在下行壓力中。對聲測管需求貢獻較大的工程機械、汽車、家電等行業(yè)仍將在負向拖累中。

 

但需要注意的是，7-8月制造業(yè)可能呈現(xiàn)一定補庫存并帶來制造業(yè)對聲測管需求的邊際改善可能性。首先，4月開啟的減稅對企業(yè)利潤影響預計將落地，可能會對利潤等指標有一定支撐并一定帶動企業(yè)信心好轉；其次，本周日G 20會議期上中米經貿關系出現(xiàn)一定緩解，部分有利于微觀預期修復和風險偏好抬升，這意味著下半年中國經濟增長的外部環(huán)境暫時邊際企穩(wěn)；第三，5-6月汽車、家電等行業(yè)生產端和原料端去庫存較為顯著，7-8月有望為開啟一定補庫，使得部分行業(yè)對聲測管需求的拖累將會消失，但工程機械類的下滑拖累還將增強?？傮w來看，目前制造業(yè)對聲測管需求仍在負向拖累中，但環(huán)比看7-8月存在改善可能性。

 

5、國內外價格仍然倒掛，出口需求仍然不好

 

受國內外聲測管需求倒掛影響，6-7月出口預計仍然不佳，增加國內供應。

 

三、總結與建議

 

需求方面，7月仍處聲測管消耗的季節(jié)性淡季；房地產新開工6月后可能轉負，對聲測管需求貢獻正在走弱轉化中；基建雖然有望呈現(xiàn)小幅回升，但對聲測管需求貢獻變化不大；制造業(yè)仍是負向拉動，但7-8月存在補庫帶來邊際改善的可能性，總體來看7月需求處于偏弱并環(huán)比轉差狀態(tài)，但降幅并不顯著。供應方面，唐山限產預計對日均粗鋼供應減少10萬噸左右，原壓縮利潤壓縮至減產路徑被打破，并有望改變6月份聲測管庫存累積局面，使7月總體供需再次回到均衡，供需矛盾呈現(xiàn)階段性弱化局面。

 

在這種格局下，預計7月現(xiàn)貨仍然抗跌，但因中期需求走弱矛盾正在加強，一旦8月限產解除后聲測管壓力將疊加，因此中期仍不建議樂觀。期貨方面，盤面在基本面缺乏壓力下短期有望受資金博弈影響繼續(xù)上沖，但上方空間確定性差，在盤面已經升水格局下不建議追多，如果盤面升水擴大到5%上方可考慮入空單。